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时间:2019年10月15日 08:54:07 中财网
  研究报告内容摘要:
  港龙彩票安徽快3(002624)深度报告——中期增长确定性强,估值提升空间大的游戏研发龙头
  公司游戏业务短期有产品上线催化,中期增长能见度高,长期受益于平台属性和云游戏红利享受估值提升。公司研发竞争力突出,4Q19《我的起源》《梦间集天鹅座》《笑傲江湖手游》将上线,有望成为口碑精品。中期看18年新引进的资深团队将进入产能释放期,明年《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《幻塔》等新作能见度较高,业绩确定性较强。长期看旗下蒸汽平台将带来平台属性和业绩增量,叠加其自身突出的多平台研发实力,未来有望享受云游戏创新红利。

  游戏行业需求端回暖,长期付费率有望提升;供给端龙头集中,优秀研发商议价能力进入上行通道。(1)需求:流量红利消退背景下,行业增长驱动力将是付费率的提升,而“Battle Pass”等付费模式创新有望拉动付费率增长,5G时代云游戏等创新也有望优化产品体验提升付费意愿。(2)供给:龙头份额提升明显,优秀研发商通过与腾讯控股合作分享市场蛋糕;字节跳动入局游戏联运加剧渠道竞争,优秀研发商议价能力进入上行通道。

  严监管下电视剧行业处于低谷,期待年底至明年实现边际改善。严监管下影视内容行业经历调整,但优质内容依然来自头部公司。预计年底至明年剧集排期相对常态化,且艺人限薪后电视剧公司有望优化生产要素配置、提升内容质量。港龙彩票安徽快3影视业务今年下半年以主旋律片单为主,大项目较少,期待年底至明年边际改善。

  投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预计公司19-21实现归母净利润20.9/24.7/27.9亿元,对应PE 18/15/13倍。公司作为滞涨的A股游戏龙头,游戏业务高速增长,前期压制股价的影视业务占比小且风险已充分反映。通过分部估值给予公司2020年目标市值481亿元,维持“买入”评级。

  风险提示:监管政策边际变化风险,游戏项目延期/表现不及预期风险,资产减值风险。

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